來源：華爾街見聞

【資料圖】

一種“口是心非”的矛盾情緒正在主導美股市場。據(jù)追風交易臺，花旗最新報告指出，投資者一方面對高企的估值和潛在的AI泡沫表示擔憂，但他們的實際投資組合卻顯示出極度看漲的“亢奮”狀態(tài)，形成了一批“不情愿的多頭”。

近期，美股出現(xiàn)回調(diào)，標普500指數(shù)從10月末的高點回落3%，以科技股為主的納斯達克100指數(shù)更是下跌了4.5%。

當前，投資者的言辭與行動出現(xiàn)了顯著脫節(jié)，他們對估值、信貸和勞動力市場“憂心忡忡”，但對美國大盤股的配置卻“堅定不移”。花旗策略師Scott T Chronert在報告中寫道：

“近期的客戶交流表明，市場上存在大量不情愿的多頭?！?/p>

這種分裂心態(tài)為市場帶來了不確定性。強勁的企業(yè)盈利為股市提供了支撐，但極端的估值和過度樂觀的倉位使市場變得異常脆弱。一旦盈利增長的故事出現(xiàn)裂痕，當前這種微妙的平衡就可能被打破。

情緒與倉位的巨大鴻溝

花旗報告詳細揭示了投資者情緒與實際倉位之間的巨大差異。報告指出，盡管客戶口頭上表達了對“估值、泡沫、信貸和勞動力”的“持續(xù)擔憂”，但其市場倉位讀數(shù)卻顯得“亢奮”。

用來衡量市場情緒的花旗萊斯科維奇恐慌與亢奮指數(shù)（Levkovich Index）目前讀數(shù)為0.72，顯著高于0.38的“亢奮”標準。報告的歷史回測數(shù)據(jù)顯示，當該指數(shù)進入亢奮區(qū)域時，標普500指數(shù)接下來一年的回報中位數(shù)通常為負值（-9.4%）。

估值高企是另一個引發(fā)擔憂的關(guān)鍵因素?；ㄆ斓腜ULSE模型將“價格”指標評為“負面”，多項估值指標已接近歷史極值。報告數(shù)據(jù)顯示，當前美股估值已處于歷史高位。標普500指數(shù)的市盈率（TTM P/E）已達到25.3倍，位于過去40年歷史數(shù)據(jù)的第95個百分位，這意味著該估值比過去40年95%的時候都高。

此外，市凈率（P/B）、市銷率（P/S）和企業(yè)價值/EBITDA（EV/EBITDA）等指標更是分別位于第99、100和100個百分位。報告指出，從歷史上看，如此之高的市盈率水平，其后一年的市場回報中位數(shù)往往為負（-11.2%）。

盈利增長成為市場關(guān)鍵支柱

盡管警報頻傳，但市場并非沒有基石。 強勁的企業(yè)盈利成為了支撐市場的關(guān)鍵力量?；ㄆ鞂ULSE模型中的“盈利”指標評為“正面”。

數(shù)據(jù)顯示，2025年第三季度財報季表現(xiàn)穩(wěn)健，盈利超預(yù)期的公司數(shù)量是未達預(yù)期公司的6倍。同時，分析師對未來的盈利預(yù)期還在持續(xù)上調(diào)，市場普遍預(yù)計標普500指數(shù)的每股收益（EPS）將在2025年達到271美元，在2026年進一步增長至307美元。

花旗自身的預(yù)測（272美元和308美元）也與此基本相符，顯示出對企業(yè)基本面的信心。不過，報告也強調(diào)，市場需要年化約10%的EPS復(fù)合增長才能證明當前估值的合理性。

AI尚無泡沫，建議逢低布局

對于市場熱議的人工智能（AI）領(lǐng)域，花旗認為目前“仍未看到泡沫”，投資者可采取“合理價格成長”策略（GARP），在其篩選的AI投資范圍中，仍有約50%的公司具備吸引力。

總體而言，花旗建議投資者將市場的進一步回調(diào)視為“機會性”的買入時機，結(jié)構(gòu)性趨勢似乎依然存在。在板塊配置上，報告建議增持金融、科技和公用事業(yè)板塊，同時減持消費必需品和工業(yè)板塊。

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